*交建运营项目扭亏为盈,分拆上市打开设计资产新格局

2022-08-05 15:11:23 文章来源:网络

战略变迁效果分析:中交集团战略变迁基本完成。16年**交建母公司中交集团被选为国有资本试点并获得相关权利,随后集团提出“一台多柱”战略且积极执行改方案。中交集团16年至21年利润总额CAGR为8.40%,**交建CAGR为4.37%。为了解决集团同业竞争问题**交建出售了一批资产给集团或其他兄弟单位,如转让振华重工30%**权、转让机场勘探设计院等等。

订单分析:城市建设支撑订单增长,海外新签金额占比有所下降。对比16年与21年,公司城市建设订单**势迅**,16年和21年分别占基建新签订单总额的19%和47%;但公司海外订单占比有所下降,16年和21年分别占新签总额的25%和18%。订单增速转化为**增速需要1个季度,近年相关**有所减弱,系订单与**匹配度下降影响。

**分析:运营项目扭亏为盈,分拆上市打开设计资产新格局。公司基建建设业务21年营业**为6074亿元,同比增加8%,主要由城市建设和道路与桥梁建设业务带动。分拆上市设计资产为公司提升市场竞争力、增加融资渠道和完成国企改革目标等提供便利。可行**缺口补助、政府付费项目的增多和公司积极盘活高速资产帮助运营项目逐年减亏,近期有望扭亏为盈。公司疏浚业务新发力的环保及海工业务或成公司的新营收增长点。

成本费用分析:设计业务毛利下降,工程分**规模扩大。公司基建设计毛利率逐年下降,16年和21年分别为22%和18%,主系综合**项目毛利率较低所致。

工程分**规模增加显著,21年占全部费用的41%,支付劳务**薪酬19至21年分别为94亿、153亿和337亿元。研发支出逐年提高,19至21年研发费用率为2.3%、3.2%、3.3%,发明专利21年6838个。研发投入及高新技术企业税率优惠双重影响使得有效所得税率稳定在20%左右。

信评相关分析:**务风险逐年走低,资产负债率保持稳定。综合债务融资成本逐年降低,2021年为4.42%。资产**期与负债**期匹配度有所好转,**务风险逐年走低。22至23年永续债到期规模分别为140亿和60亿元,即使均在**个跳息日赎回,公司资产负债率仍能稳定在74%以下;未来REITs扩募或成为公司盘活资产稳定杠杆的重要手段。公司正常经营活动现金流充足。

盈利预测及投资评级:预计公司2022-2024年EPS分别为1.24、1.37、1.50元/**,对应的PE为6.2、5.7、5.2,维持“强烈推荐”评级。

早间,新能车ETF(159824)早盘拉升1.91%,成交额超1500万。成分**中,比亚迪**超7%,西藏矿业**超5%,天华超净,盛新锂能,赣峰锂业**超4%,天齐锂业,法拉电子,融捷**份,科达利纷纷跟**。

消息面上,比亚迪公布2022年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润28~36亿元,同比增长139%~208%。其中2022Q2实现归母净利润20~28亿元,超出市场预期。

东吴证券表示,公司在手订单饱满,预计可达约60万辆,支撑持续高增长,且2022年新车型密集推出,宋pro/驱逐舰05DM-i等已上市新车逐步放量;还将上市海洋网络纯电车型,E3.0**中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07,预计2022年比亚迪电动车销量170万辆+,同增2倍以上。

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