法狮龙顶墙市场超700 亿,渗透率持续提升

2022-08-04 10:42:57 文章来源:网络

公司大力推进产品变革、渠道变革,处于积极进取的规模扩张阶段。三棵树匡总加盟后管理层持续**大,员工持**计划已落地,开启“五年顶天立地,十年梦想百亿”新征程,业绩拐点已经出现。

顶墙市场超700亿,渗透率持续提升,格局不断优化。协会统计2021年顶墙市场规模776亿元,其中集成吊顶386亿元,集成墙面390亿元。

在住宅领域,集成顶墙**观、防潮、保温等优势突出,在酒店、办公楼、商场等公装领域,集成顶墙还具备工期短、更符合装配式建筑要求等优势,在当前低渗透率基础上,远期市场空间超1000亿元。目前竞争格局还较分散,但小企业持续退出,头部企业依靠产品力和渠道优势快速扩张已经形成趋势,集中度持续提升。

产品变革:从集成吊顶到高端建筑顶墙。2021年法狮龙集成吊顶和集成墙面**分别为5.6和0.7亿元,规模还不大。但2021年以来公司全面升级产品线,并发力集成墙面,公司已将品牌定位“法狮龙—客厅吊顶”

更改为“法狮龙—专业高端建筑顶墙”,目前已经形成了多色**、多效果、多材质的丰富产品系列。2022年公司计划进一步升级300款、新增200款产品,产品力行业领先且持续提升。

渠道变革:由单一零售专卖到多渠道。2021年公司开展渠道变革,零售端,公司加大经销商拓展力度,稳固3、4线城市并向薄弱的1、2线城市发力,同时公司在2021年底布局分销渠道,在各县、镇设立分销网点作为订单入口,大大增加了经销商销售触角。此外,公司设立家装公司业务中心和工程业务中心,通过招募装企服务商和工程代理商开展业务,目前已与圣都、金螳螂等装企,万科、保利等优质房企,**建筑、**铁建、**中铁等龙头总**方,蜜雪冰城、顾家家居等商业空间开展合作,由单一零售转为零售、装企、工程三大渠道并行。

管理团队持续**大,十年百亿新目标。2021年10月,公司聘任匡正三先生为常务副总经理,匡总于2009年6月-2021年6月期间任三棵树省区经理、大区总监、装修漆事业部总经理、零售战略部总经理,其建材行业丰富的经验有望为公司未来发展提供较强助力。2021年12月公司发布员工持**计划,2022-2023年**目标相较于2020年增速不低于69%、120%(对应同比增速不低于14.2%、30.2%)。2022年7月,公司在广州召开远见2022—法狮龙“专业高端建筑顶墙”战略发布会,提出了“2025年力争超30亿、2030年超100亿”的“五年顶天立地,十年梦想百亿”

的新目标,业绩已进入加速期。

盈利预测:公司全面变革下业绩拐点已经出现,未来具有较高的成长**。

预计公司2022-2024年营收分别为9.17亿、12.76亿、17.79亿,归母净利润分别为0.76亿、1.18亿、1.69亿,三年业绩增速为49.3%,对应PE分别为26X、17X、12X,首次覆盖给予“买入”评级。

顺丰控**发布2022年上半年业绩预告,预计实现归母净利润24.3-25.8亿元,当前**价:50.88元同比增长220-240%;实现扣非归母净利润20.8-22.3亿元,同比增长536-567%,其中Q2实现归母净利润14.1-15.6亿元,同比下降11-20%;扣非净利润11.7-13.2亿元,同比增长77.8-100.6%。

**细化管理持续推进,产品结构优化成效显现。公司二季度扣非业绩实现同比大幅改善主要有以下原因:

1)公司坚持差异化竞争,产品结构逐步调优,低毛利产品件量同比减少。目前顺丰**快递业务结构调优已经进入尾声,后续业务增长将更加可持续。

5-6月顺丰业务量持续修复,伴随消费复苏及农产品零售线上化趋势,预计下半年速运物流业务持续回暖。

2)顺丰持续推进**益化资源规划和成本管控,在多网融通方面进一步加强网点/中转场/干支线运输资源和跨业务板块的资源协同,提升资源使用效率和投入产出比。近两年顺丰成本管控取得一定成效,预计净利率实现逐年改善。

3)快运/冷链/同城/国际业务等新业务实现全面改善。由于并表嘉里物流以及公司自身强大的端到端服务能力,4-5月公司国际业务同比实现高增。另外,鄂州机场货运航班预计年底启航,届时有望带动公司业务量/服务时效/运营效率的全面改善。

投资建议:近期公司持续进行战略调整,降本增效取得较好成果。疫情散发背景下,顺丰仍然将依托强大的端到端物流服务能力提升全国供应链稳定**。

另外**权激励计划坚定发展信心,中长期国际业务打开成长空间,我们看好公司盈利逐步释放。考虑到疫情对公司业务的影响,我们下调盈利预测,预计公司22-24年归母净利润为64/89/129亿元,维持“强烈推荐”评级。

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